财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的国家常务委员7人，国家常务委员7人简历数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì国家常务委员7人，国家常务委员7人简历)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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