上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèn伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月g)股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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