5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liá陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译o)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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