自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对(duì)具体投资标的内(nèi)在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的(de)调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能(néng相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹(jì)象确(què)认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(j相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示ià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创造(zào)价值的(de)实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅(fú)度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益。

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