大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维社日节是什么节日 社日节是农历几月初几亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年社日节是什么节日 社日节是农历几月初几初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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