5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从202反函数的性质是什么意思，反函数得性质2第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(反函数的性质是什么意思，反函数得性质diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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