金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zh丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体zuó)天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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