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　　谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义rong>5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相(xiāng)关的服务业(yè)延(yán)续涨价

　　物价(jià)作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞(zhì)后(hòu)指标，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏早期多(duō)表(biǎo)现相对低(dī)迷、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的周(zhōu)期性波动，主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作为经济的(de)滞后(hòu)指标，表现出明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度(dù)相(xiāng)对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外(wài)需拖累部分商品(pǐn)价格回(huí)落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食(shí)品和非食品中的商品、不完全由需求(qiú)主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足(zú)，价(jià)格回落成(chéng)为拖(tuō)累食(shí)品同比自年(nián)初的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油(yóu)等国际定价(jià)的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通工具用燃(rán)料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关(guān)原材料成本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较早的领域、线下(xià)消费相关的商品和(hé)服务，在价(jià)格上已有(yǒu)连(lián)续体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖在(zài)4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服务(wù)同比自(zì)年初以(yǐ)来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义求回暖(nuǎn)带动(dòng)部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步(bù)回(huí)升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或带动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数(shù)贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价格回落拖累逐步(bù)放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料(liào)拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月(yuè)回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平(píng)转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累明(míng)显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食(shí)品(pǐn)环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料(liào)和加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续(xù)回落外，衣着、一般(bān)日用品(pǐn)环比由负转正，耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材料链条相(xiāng)关价格回(huí)落，与(yǔ)线下消费相关的中下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅(fú)均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研(yán)究报(bào)告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发(fā)布机构：国金证(zhèng)券股份有限(xiàn)公司

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