2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对(duì)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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