核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(y十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半年十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历提(tí)升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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