财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各行(xí明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的ng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(lèi)活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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