财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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