美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性香港名媛是做什么的、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价(j香港名媛是做什么的ià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回香港名媛是做什么的到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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