金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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