4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新增非农(nóng)就业3.3万俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行(xíng)业就业(yè)边际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多(duō)的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小时工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合意水平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美(měi)联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年(nián)的(de)高通胀(zhàng)时(shí)期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进(jìn)一步削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能或(huò)弱于非(fēi)农(nóng)就业数据所指示(shì)的(de)水(shuǐ)平(píng)，后续(xù)需要(yào)关注(zhù)季(jì)节因子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转向(xiàng)的可(kě)能性将加大(dà)。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景(jǐng)存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前(qián)触发(fā)会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么(duàn)发酵的银行危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性加大，不排除金融(róng)风(fēng)险以及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但(dàn)或(huò)许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么