财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价 适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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