射频(pín)芯片领(lǐng)域面临变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海(hǎi)外(wài)巨头已(yǐ)开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板上(shàng)市。公司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资(zī)本热捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微(wēi)于(yú)2018年末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，先后引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投(tóu)等一(yī)系列外部机构(gòu)股东(dōng)。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，与慧(huì)智(zhì)微产品结构相似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价于(yú)去年下半(bàn)年(nián)触(chù)底回(huí)升，但截至今日(rì)收盘股(gǔ)价(jià)仍(réng)略低于(yú)发(fā)行(xíng)价(jià)。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射(shè)频领域正面临变(biàn)局。目前(qián)，正射频需(xū)求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年(nián)复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射(shè)频芯(xīn)片巨头，近年来也(yě)在(zài)响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意(yì)到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多(duō)个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资料显示(shì)，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业(yè)务为射频(pín)前端芯片及(jí)模组(zǔ)的研发、设计(jì)和销售，下游应用领域主要包括智能(néng)手机以及(jí)物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信(xìn)等无线通信模组(zǔ)厂商(sh感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜āng)。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实(shí)现营业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损(sǔn)状态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧(huì)智(zhì)微在招股文(wén)件中称，是由于持(chí)续(xù)进行高额研发投入(rù)；下(xià)游客户(hù)集(jí)中且具有产品验证周期，尚未形(xíng)成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库(kù)存周(zhōu)期影响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年(nián)的(de)总额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三(sān)年公司的综合(hé)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低(dī)于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结构更(gèng)接(jiē)近(jìn)的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮(lún)融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入(rù)了慧智(zhì)微的(de)股(gǔ)东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部机(jī)构股东(dōng)，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创(chuàng)投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期在投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面(miàn)回报(bào)，而较(jiào)大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进入、并(bìng)在后一(yī)轮持续(xù)加注的红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司(sī)目(mù)前有超过接(jiē)近67％的收(shōu)入来自于(yú)手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧(huì)智微的业绩造成了冲击，而(ér)市场对(duì)智能(néng)手机未来增速持续放缓(huǎn)的(de)预(yù)期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微在内的射频芯片厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据(jù)，2021年射频前(qián)端的市场(chǎng)为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于(yú)手机(jī)市(shì)场的下滑(huá)，射频前端市场规(guī)模(mó)与(yǔ)2021年的市场相差无几。而(ér)接下来(lái)，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到(dào)2028年射频前端的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时，也(yě)遭(zāo)遇了(le)破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每股的价格(gé)后止(zhǐ)跌回升(shēng)，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股(gǔ)的(de)发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片(piàn)领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射(shè)频领域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局(jú)，由于入(rù)局者(zhě)众，且(qiě)产品(pǐn)仍集中在中低端市场，各(gè)射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压(yā)低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三(sān)伍(wǔ)微电子(zi)创始人钟(zhōng)林此前(qián)曾(céng)表示(shì)，国产射频前端芯片杀价(jià)已经无(wú)底线，而预计未来(lái)每个(gè)射频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者(zhě)进入，往后三年(nián)射频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临更大的生存和(hé)竞(jìng)争压力。

　　目前，一(yī)级(jí)市场对射频芯片厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而(ér)在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机(jī)构涵(hán)盖了投(tóu)资机构(gòu)涵(hán)盖了(le)中(zhōng)金(jīn)资本、红(hóng)杉资本(běn)中国、小米长江(jiāng)产业基(jī)金(jīn)、深创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将用于(yú)芯片(piàn)测设中心建设、总(zǒng)部(bù)基地及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及补充流动资金(jīn)。具体战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的(de)市场地(dì)位，增加头部客户的市场份额(é)；技术上跟进射(shè)频(pín)前端技(jì)术(shù)迭代(dài)，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用(yòng)；产品(pǐn)上(shàng)加大对(duì)上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系(xì)列。

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