中国为什么叫兔子国

　　上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。中国为什么叫兔子国此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(qu中国为什么叫兔子国àn)和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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