近期(qī)“中特(tè)估(gū)”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题(tí)，外资机构(gòu)加(jiā)强研(yán)究。不(bù)少国企、央企上市公(gōng)司(sī)已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸(xī)金(jīn)前十大(dà)公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资(zī)金净流入额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例(lì)如，一(yī)季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权(quán)财富基(jī)金增持多家(jiā)国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股票。例(lì)如科威特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重(zhòng)汽(qì)。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银(yín)行、中国石化(huà)、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度(dù)等，含(hán)不少国企(qǐ)公(gōng)司。而(ér)基金(jīn)在4月对(duì)这些国(guó)企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨论热(rè)度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一(yī)次国企改革事关重大。而资本市(shì)场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例(lì)来说，放(fàng)在(zài)平(píng)常(cháng)，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人问津的(de)防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关(guān)方面或(huò)敦促(cù)国(guó)企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们(men)的选股(gǔ)标准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过(guò)去难以(yǐ)进入部(bù)分外(wài)资(zī)的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公(gōng)司的资本(běn)效率还(hái)有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提(tí)供了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部(bù)分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如(rú)果国(guó)企改革(gé)能够取得成(chéng)效，投资(zī)者会重估(gū)国企的投(tóu)资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于能够持续(xù)提(tí)供良好的股(gǔ)东回(huí)报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的(de)平(píng)均每年的净资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市净率低(dī)于私(sī)营企业(yè)。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的(de)问题(tí)。此外，投(tóu)资(zī)者关注的(de)其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略的同时(shí)增强它(tā)的(de)商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成效仍待(dài)时(shí)间(jiān)检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关(guān)注(zhù)，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参(cān)与(yǔ)，但是有(yǒ杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果u)充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已(yǐ)经从极(jí)低(dī)的(de)水平上升，但总体来(lái)说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是(shì)一个高的(de)数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续(xù)改(gǎi)善(shà杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果n)他们(men)的财(cái)务表(biǎo)现，提(tí)高每股(gǔ)盈利(lì)水平和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通(tōng)过股息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观(guān)点是看好上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行。不排除有些(xiē)公司(sī)会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政治(zhì)影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏(fá)味无趣的行业部分公(gōng)司(sī)的(de)股价有了非常显著的回(huí)升，还有(yǒu)类似杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等(děng)到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前，那么(me)他们(men)已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先(xiān)反应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不会有百分百的确(què)定性或信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观(guān)察中国市场我们学到(dào)了什(shén)么？我们(men)学到(dào)的(de)重(zhòng)要(yào)一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经(jīng)迎来了(le)积极的信号”。投资(zī)者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力(lì)已经改善的(de)企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益(yì)增长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负(fù)债表和低债务水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要(yào)，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如(rú)果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业(yè)股价的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果