公募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广(guǎng)发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式(shì)将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端(duān)验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期(qī)或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生(jié)模式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

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