北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏(zòu)；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高于前(qián)值(zhí)且(qiě)显著(zhù)偏离投(tóu)行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技(jì)和(hé)金融行(xíng)业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于(yú)新冠(guān)大(dà)流行前也有了(le)有利的发(fā)展，为就业(yè)人(rén)数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业(yè)机会和(hé)劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续(xù)下降，为(wèi)连续第(dì)三(sān)个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和(hé)企业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包(bāo)括裁(cái)员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据会(huì)让市场(chǎng)对于(yú)下半年货币政策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，美国会继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是(shì)美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通胀温(wē馈赠的意思n)和回落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的下行。”广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期加息(xī)25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关(guān)注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其(qí)对货币政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不(bù)配合，美国就(jiù)业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储可能会(huì)在(zài)较(jiào)长时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月(yuè)再次(cì)加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息(xī)的(de)博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶馈赠的意思倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年(nián)两(liǎng)轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段馈赠的意思时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国(guó)银(yín)行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系统风险并未解(jiě)除，在(zài)第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在(zài)攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资(zī)和库存(cún)对(duì)GDP拉(lā)动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在(zài)风(fēng)险和衰退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明(míng)显下(xià)降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会(huì)公布的数据(jù)显示，今年(nián)第一季度剔除(chú)场外交易的(de)全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者(zhě)需求(qiú)较高，但其余(yú)投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由(yóu)于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一(yī)度(dù)表现为极为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前(qián)欧美(měi)央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为(wèi)，对(duì)于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息落(luò)地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走(zǒu)，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢(huī)复上行趋(qū)势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩(suō)动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环(huán)境(jìng)到(dào)底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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