财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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