银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行(xí张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛ng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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