昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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