本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球(qiú)垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25嗤笑的意思％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4嗤笑的意思.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新(xīn)+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二(èr)大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权(quán)重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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