四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shē排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗ng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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