近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他(tā)行业客(kè)户。由80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(z80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米hě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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