财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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