私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业(yè)协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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