近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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