5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全(quán)球(qiú)半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细(xì)分领域(yù)仍有(yǒu)较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为(wèi)例，该(gāi)指数在(zài)4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年(nián)内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持(chí)续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复(fù)苏(sū)不及(jí)预期(qī)主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期(qī)，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和客(kè)户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而(ér)导致(zhì)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业(yè)的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力(lì)，另(lìng)一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本(běn)面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无(wú)需过(guò)度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽(suī)然(rán)会有(yǒu)一(yī)定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军(jūn)事(shì)等(děng)方面全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云(yún)管端(duān)各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了(le)改变，产生(shēng)了新的(de)投(tóu)资方向，如(rú)算(suàn)力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源表(b所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文iǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预期将会受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料(liào)也是可(kě)以关(guān)注的方向。存(cún)储作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度(dù)修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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