四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布(bù)《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(y10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(w10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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