金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读lì)率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但我们cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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