来源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增(zēng)湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号长好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向(x湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号iàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过(guò湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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