5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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