核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保(bǎ浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市o)持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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