大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(m世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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