申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区间

耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标an>

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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