事件：21世纪经济报(bào)道(dào)、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国有银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其(qí)它金融机构执行基(jī)准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么(me)？通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵活(huó)性(xìng)好于定期，收(shōu)益(yì)率好于活(huó)期(qī)。产品推(tuī)出(chū)的目的(de)更多是(shì)为吸引存(cún)款。通(tōng)知(zhī)存(cún)款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提(tí)前(qián)通知银行的存款业务，分(fēn)为提前(qián)一天和提前七(qī)天(tiān)的两种类型。协(xié)定存款是(shì)对(duì)协定额(é)度以(yǐ)内的部(bù)分给予活(huó)期利率，对超过协定部分(fēn)给予(yǔ)协定(dìng)存(cún)款利率。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款当前利率处于什么水平？为(wèi)何(hé)需要规(guī)定上限？根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国有四大行1天和7天期通知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为(wèi)1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本银(yín)行中有13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规上限。7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。且部分银(yín)行最高的(de)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负债成(chéng)本相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关(guān)存款实(sh竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读í)际利率(lǜ)有何(hé)影(yǐng)响？是否(fǒu)会(huì)对M1和M2产(chǎn)生影响？部(bù)分城商(shāng)行和农商行（占(zhàn)比(bǐ)近13.5％）通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)或将有所下调，但对(duì)M1和(hé)M2增速(sù)影响非对(duì)称。其一(yī)，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或(huò)没有影(yǐng)响。其二，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推(tuī)断，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他(tā)存款科目，则(zé)其变动会(huì)影响(xiǎng)M2规(guī)模和增速。考虑到此次(cì)利率上限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业将通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财以及其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经(jīng)开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进(jìn)入下(xià)行通道。再考虑到此次通知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)约束，或(huò)进一步加速(sù)居民(mín)将资金(jīn)从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否意味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的(de)开始？本次约束通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心(xīn)目的是(shì)缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差(chà)下探，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的(de)平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润(rùn)是准公(gōng)共(gòng)品(pǐn)，去向有三：一是利润分配(pèi)给财政(zhèng)的(de)非税收(shōu)入；二是(shì)转增(zēng)资本金(jīn)以(yǐ)满足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的(de)传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保证商(shāng)业(yè)银行的合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已(yǐ)经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通(tōng)存款(kuǎn)利率的(de)调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他(tā)存款的(de)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。但(dàn)目前(qián)尚不构成新一轮存(cún)款利(lì)率下调的(de)开(kāi)始，源于(yú)目前存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于(yú)上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全(quán)面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销(xiāo)售(shòu)改善。乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车(chē)货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹。房地(dì)产市场：地产销售(shòu)有所恢复，因(yīn)城施(shī)策继续加码(mǎ)。政府性基金(jīn)与基建：新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产与制造业投资(zī)：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格下降(jiàng)，油价上升。货币政策与汇率：资短端(duān)金利率下行、美(měi)元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策(cè)见效速度慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限：国(guó)有银(yín)行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它(tā)金(jīn)融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款是“类活期存(cún)款”，灵(líng)活(huó)性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提(tí)前一天和提前七天的(de)两(liǎng)种类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支取时需提(tí)前通知银行(xíng)，约定支取存款的(de)日(rì)期(qī)和金额方能(néng)支(zhī)取，按存款人提前通(tōng)知(zhī)的(de)期限长短划(huà)分为(wèi)一天通知存款和(hé)七天通(tōng)知存款(kuǎn)两个品种，一(yī)天(tiān)通知存款必须提前一天通知约定支取存(cún)款，七天通知存款必(bì)须提(tí)前七天通(tōng)知约定支取存款。通知存款(kuǎn)面向个人和企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过协(xié)定部分(fēn)给(gěi)予协定(dìng)存款利率(lǜ)。协定(dìng)存款是指银行与客户签订协议，约定结(jié)算账户的每(měi)日留存金额，结(jié)算(suàn)账户每日余(yú)额低于最低留(liú)存额（含(hán)）的部分(fēn)按活期存(cún)款利率计息，超(chāo)过(guò)部分按中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行规定的协定存款利(lì)率计息的存款。协定存款面(miàn)向企业办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协定存(cún)款当前(qián)利率水平(píng)？为何需要规(guī)定上限(xiàn)？

　　若央行(xíng)规定新的利(lì)率上(shàng)限，则7天通知存款利率的上限(xiàn)被设定(dìng)为1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％ 。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四(sì)大行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它(tā)金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城(chéng)商(shāng)行与农商行通(tōng)知、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规(guī)上限(xiàn)。我们梳理了国有银(yín)行(xíng)、股(gǔ)份制银(yín)行、 20 家城商行(xíng)（按资产规(guī)模(mó)排序(xù)）以及(jí) 14 家农商行的挂(guà)牌利率(lǜ)（截止至(zhì) 5 月(yuè) 11 日），其中(zhōng)国(guó)有银行与股份行挂牌(pái)利率未超过央行(xíng)新规上限，超过上限(xiàn)的银行主要集中在城商行和农商行中，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城(chéng)商行中有 4 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的(de)最(zuì)高(gāo)利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行最高的(de)通(tōng)知存款利率高(gāo)于其挂牌价(jià)，存在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对(duì)刚性的(de)问题。我们在梳理(lǐ)过程中(zhōng)发(fā)现，部分(fēn)银行个人通知(zhī)存款的最高(gāo)利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实(shí)际存款(kuǎn)利率、 M1 和(hé) M2 的(de)影响如何(hé)？

　　部分城(chéng)商(shāng)行和农(nóng)商行通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调。目前超过利率新规上限的主要为城商行和农商行，样本银(yín)行中有 13.5％ 的(de)银行超过上(shàng)限，其中 7 天通知存款的(de)最高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％ （规定(dìng)上限为 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行会导致部分城商行和(hé)农(nóng)商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率或将有所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速(sù)产(chǎn)生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款应属于其(qí)他(tā)存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，通知存款和协(xié)定(dìng)存款与普通(tōng)存款并列，并不属于单(dān)位存款和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之(zhī)和(hé)，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码(mǎ)》，我(wǒ)们(men)合理推断，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款归(guī)属于 M2 下(xià)的(de)其他存款科目，则(zé)其变动会影(yǐng)响 M2 规模和(hé)增速。考(kǎo)虑到(dào)此次利(lì)率上限(xiàn)的设定，可(kě)能有(yǒu)部(bù)分(fēn)个人(rén)或企业(yè)将通知存款和协定存款投(tóu)向收益率更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一(yī)年的上行由个(gè)人存款推动，资管资金回(huí)表(biǎo)也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个百分(fēn)点(diǎn)来(lái)源于(yú)个人存款的规模(mó)扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资(zī)金(jīn)回流表内中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿来源于住户部门。但(dàn)随着(zhe)4月居民存款同比首次(cì)由(yóu)增(zēng)转(zhuǎn)降，居民资(zī)产配置(zhì)或(huò)回流表外(wài)，对应的则是(shì)M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)约束，或(huò)进一(yī)步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差下(xià)探(tàn)，其中国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行(xíng)的平(píng)均净(jìng)息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润(rùn)是准公共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利润(rùn)分(fēn)配给财(cái)政的非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要保证商业(yè)银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率水平。而部分(fēn)中小银行未高(gāo)息揽储，其通知存(cún)款利率(lǜ)和(hé)协(xié)定存款利率明显(xiǎn)偏高(gāo)，实际(jì)上不(bù)利(lì)于商业(yè)银(yín)行整(zhěng)体负债端成本的下降(jiàng)，也成为(wèi)本次约束通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率的触发(fā)因素。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款利(lì)率下调的开(kāi)始？目前(qián)十年期国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下调时低(dī)点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，以 10 年(nián)期国(guó)债(zhài)收(shōu)益(yì)率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存款利(lì)率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债(zhài)利率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全国性银行(xíng)下调存款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年(nián)期(qī竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车(chē)零售较上周有所改善，今(jīn)年以来累计同比增(zēng)长1％。截(jié)至(zhì)5月(yuè)7日，乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)同比(bǐ)较上周(zhōu)上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车(chē)货(huò)运量有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，京(jīng)沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销售回暖，五一过后因城施(shī)策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商(shāng)品(pǐn)房周(zhōu)均(jūn)成交(jiāo)面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二线和三线城(chéng)市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙(méng)古等 30 余个(gè)城市进行(xíng)了公积金(jīn)贷款政策(cè)的调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建：当(dāng)周新增专项债147.8亿(yì)，下(xià)周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工(gōng)业生(shēng)产：受五(wǔ)一假期及需求走(zǒu)弱影响(xiǎng)，开工率连周下滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于去(qù)年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部(bù)重点港口货物吞(tūn)吐(tǔ)量较上周回升 0.8％ ，高速公路货(huò)车(chē)通行量(liàng)与铁(tiě)路货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价(jià)格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零(líng)售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别(bié)回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油价小幅(fú)回升，国(guó)内钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小(xiǎo)幅(fú)回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元(yuán) / 桶(tǒng)，动力煤(méi)价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　<竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读img alt="存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮(lún)的开始？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513181820156.png">

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地(dì)量延续(xù)，资金利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上周小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人(rén)民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬(biǎn)值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速(sù)度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全球宏观日历(lì)：关(guān)注中国(guó) 4 月经济数据

　　内容节(jié)选(xuǎn)自申(shēn)万宏源宏观研究报告：

　　《存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？——申万宏源(yuán)宏观周报·第(dì)208期(qī)》

　　证券分(fēn)析师：屠强 贾东旭(xù) 王胜

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读