近日，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同(tóng)时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐnln的公式大全，ln4-ln2等于多少)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少上ln的公式大全，ln4-ln2等于多少升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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