银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个(gè)容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行(抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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