核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有较高的(de)股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(y范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音ín)行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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