财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投资价(jià)值促进央企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了(le)多(duō)重(zhòng)消息的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研(yán)报(bào)，国有大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的(de)银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银(yín)行(xíng)仍然(rán)具有较(jiào)好的投(tóu)资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低(dī)的(de)，本身(shēn)就有比(bǐ)较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的(de)爆发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗与甚至部分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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