银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30风味发酵乳是不是酸奶％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的风味发酵乳是不是酸奶速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，风味发酵乳是不是酸奶有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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