本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的(de)风险输(shū)入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因(yīn)是美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(q行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ián)将中国股票(piào)评(píng)级从高(gāo)配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美(měi)国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业(yè)危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不(bù)再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价(jià)兔年(nián)颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线(xi行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思àn)已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三低位上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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