四大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为202023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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