银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约23决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思06收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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