公募基金(jīn)交易(yì)结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了(le)行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发(fā)证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式(shì)下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易(yì)额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式(shì)的(de)创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解易结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投(tóu)资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关(guān)人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的(de)能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端(duān)验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也(yě爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修复(fù)及券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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