上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(z翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音hǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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