原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利润分别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净across 和 cross的区别，cross和across区别和用法利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一如既(jì)往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增(zēng)了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duìacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)，都(across 和 cross的区别，cross和across区别和用法dōu)是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合(hé)同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复(fù)以及(jí)社(shè)会活动(dòng)的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三(sān)年(nián)，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节(jié)都在(zài)努力，其(qí)中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

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